La publicación de la Resolución General 1092 de la Comisión Nacional de Valores (CNV) sorprendió al mercado y marcó un giro relevante para los usuarios de billeteras virtuales. A partir del 1º de diciembre de 2025, los Fondos Comunes de Inversión Money Market solo podrán invertir hasta el 20% de su patrimonio en cauciones, un límite que modifica de inmediato la estructura del sistema financiero argentino.
La reducción es significativa si se tiene en cuenta que estos fondos se habían convertido en una pieza central de la operatoria diaria de inversores mayoristas y minoristas y, además, son el vehículo utilizado por billeteras cómo Mercadopago, Uala, Personal Pay y otras plataformas para remunerar los saldos de sus usuarios.
El cambio se produce después de un período de crecimiento sostenido del mercado de cauciones. En ese contexto, el Banco Central recomendó limitar la participación de los fondos Money Market para mejorar la transmisión de la política monetaria y corregir lo que consideró un uso ineficiente de estos instrumentos con fines transaccionales.
El comunicado oficial del 27 de noviembre confirmó que el BCRA pidió imponer límites para proteger la eficacia de sus estrategias, y tanto el Ministerio de Economía como la CNV respaldaron la iniciativa. La nueva regla fija en 20% el máximo permitido, en línea con la visión del BCRA como autoridad monetaria.
El factor inflación
La medida tiene múltiples efectos. Desde el punto de vista oficial, apunta a que parte del flujo de dinero que hoy se canaliza por fuera del sistema bancario pase nuevamente a los bancos, imitando prácticas aplicadas en otros países. La restricción obliga a los principales tenedores de liquidez a buscar alternativas dentro de la estructura tradicional, como cuentas remuneradas bancarias, depósitos y títulos públicos.
La consultora Outlier explicó que el Gobierno busca que una parte de la operatoria transaccional migre desde los fondos Money Market hacia los bancos, dado que, en contextos de inflación elevada, estos fondos se transformaron en refugios demasiado eficientes y masivos, generando distorsiones para la política monetaria.
Efecto en bancos, ahorristas y el BCRA
Los bancos recibieron la medida como un alivio. Llegó luego de un trimestre con resultados negativos, generado por la suba de tasas y mayores exigencias de encajes destinadas a frenar la volatilidad cambiaria. En ese marco, la limitación sobre los Money Market abre la posibilidad de recomponer depósitos y fortalecer el fondeo, una necesidad en un contexto de márgenes comprimidos y presiones regulatorias sobre la liquidez. En el mercado sostienen que el sector bancario recupera protagonismo en la captación de fondos y podrá atraer depósitos remunerados con mayor margen de acción.
Para los ahorristas, el efecto es directo. La reducción del 26% al 20% en la exposición a cauciones implica que los Money Market deberán reorientar parte importante de su cartera hacia instrumentos que pagan menor rendimiento, como cuentas remuneradas bancarias. El análisis de PPI anticipa que la tasa que reciben los tenedores caerá alrededor de 0,5%, una baja que impactará de lleno en quienes utilizan billeteras digitales como alternativa cotidiana para administrar liquidez.
El Banco Central también se beneficia. En la actualidad enfrenta un costo elevado asociado a sus pasivos remunerados. La restricción sobre los fondos reduce la cantidad de dinero que gana intereses en cauciones y alivia el costo financiero que debe asumir la autoridad monetaria para administrar la liquidez del sistema.
Cambios en la competencia para las billeteras virtuales
La competencia entre instrumentos también se modifica. Con la nueva regla, los Money Market pierden parte del atractivo que les permitía crecer de manera acelerada, mientras que las cuentas remuneradas bancarias ganan demanda. Esto incrementa la capacidad de fondeo de los bancos y desincentiva el uso de los fondos centrados exclusivamente en el corto plazo.
Según datos de PPI, a comienzos de noviembre el 26% del patrimonio de los Money Market estaba colocado en cauciones, sobre un total administrado de $40.200 millones. Con la nueva limitación, cerca de $2.400 millones deberán trasladarse hacia depósitos a la vista o instrumentos del Tesoro.
El reordenamiento obliga a revisar la operatoria diaria del sistema. Un operador comentó que las opciones de colocación de liquidez para los Money Market son reducidas y se limitan al mercado de pases, las cauciones y las cuentas remuneradas. A diferencia de los fondos, los bancos enfrentan exigencias de encaje más altas, lo que afecta las tasas que pueden pagar. Según señaló, la situación termina perjudicando al depositante y favoreciendo al tomador, y al mismo tiempo provoca una caída en la tasa promedio a la que los fondos pueden colocar sus activos.
La medida también podría alterar la curva de tasas de corto plazo. Analistas advierten que las diferencias entre las tasas de los Money Market, las cuentas remuneradas y los instrumentos del Tesoro podrían ampliarse, incentivando un mayor flujo hacia letras. Aunque no todos estos instrumentos son equivalentes para los administradores, la presión bajista en las cuentas remuneradas podría afectar la oferta crediticia y encarecer el financiamiento para empresas y personas.
Críticas del mercado y ajuste de tasas
El operador de mercado Belisario Álvarez de Toledo cuestionó la segmentación forzada del mercado y sostuvo que la resolución perjudica al ahorrista. Considera que el camino correcto sería reducir encajes e impuestos en lugar de limitar instrumentos. Explicó que hoy la caución paga cerca de 20% a los fondos, mientras que una cuenta remunerada ofrece aproximadamente 12% debido a las mayores exigencias legales que enfrentan los bancos.
Señaló que una empresa puede obtener fondos al 20% en caución, pero debe afrontar tasas del 35% si busca financiamiento en un banco, una diferencia que refleja las distorsiones del sistema. También planteó dudas sobre si la calidad crediticia de los fondos mejora realmente cuando se los obliga a aumentar su exposición a bancos medianos con mayor irregularidad.
Los movimientos del mercado respaldan el diagnóstico. Tras un rollover del 96,3% en la última licitación de títulos, las tasas empezaron a ajustarse. Las LECAPs operaron entre 2,2% y 2,6% mensual, los BONCAPs entre 2,5% y 2,6%, y el tramo más corto cerró en 1,9%, lo que evidencia una dinámica cambiante en la competencia por depósitos y en la gestión de balances.
Outlier agregó que el uso de los Money Market como herramienta transaccional se vuelve más relevante en contextos inflacionarios, ya que permiten preservar valor y gestionar liquidez de manera ágil. El nuevo tope del 20% obliga a los administradores a reconsiderar estrategias para mantener atractivo frente a sus clientes, en un contexto donde la regulación redefine el mapa de tasas y los incentivos del sistema.
Perspectivas y efectos inmediatos para las billeteras virtuales
La norma entra en vigencia el 1º de diciembre de 2025 y llega en un contexto marcado por incertidumbre macroeconómica, subas de tasas y presiones derivadas de la política monetaria. El impacto será inmediato sobre la dinámica de tasas, la rentabilidad de los instrumentos y la competencia entre banca y mercado de capitales. Tanto los ahorristas como los distintos actores del sistema financiero deberán adaptarse rápidamente a un entorno con nuevas reglas y nuevos límites que reconfiguran el equilibrio entre bancos, fondos y autoridades monetarias.
